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　　◇ 作家：质数斯达克副总裁　聂宇

　　质数斯达克数字债券业务部商讨员　任佳馨

　　◇ 本文原载《债券》2024年10月刊

　　摘   要

　　数字债券在环球范围内发展飞速。本文探讨了数字债券的基本意见，先容了国表里刊行数字债券的主要案例，基于执行回想了数字债券的中枢价值，并对数字债券助力债券阛阓成就与跨境债券业务发展提议构想与建议。

　　要道词

　　数字债券　区块链技能　智能合约　债券阛阓　金融基础设施

　　数字债券的基本意见

　　频年来，数字债券在环球范围内发展飞速，多国政府、央行及传统大型金融机构积极激动数字债券业务。数字债券是指全人命周期业务数字化的债券，其汇集生态是多档次、立体化的交互体系。数字债券基于金融基础设施构建区块链汇集结构，以债券为中心，以参与扮装为主体。数字债券的注册、刊行、登记确权、往返、结算、付息兑付、信息涌现、典质品顾问等业务，王人可通过区块链智能合约完结智能化、自动化处理，保险业务合规、高效、穿透、留痕。参与机构在法定范围内可按照法律法例生动设定业务法例，分享客户信息，共建互相间的业务微操作模块，以知足阛阓中的个性化需求。数字债券通过智能合约与共鸣机制酿成多方互信的金融协议，在不改变债券性质与法律属性的前提下，构建了新式投融资关系。

　　国外数字债券的主要执行

　　（一）天下银行刊行环球第一只数字债券，后续抑遏积极探索

　　2018年，天下银行刊行环球首只数字债券。这只新债券被称为“Bond-i”债券，即“区块链顾问的新债券器用”（Blockchain Operated New Debt Instrument）。天下银行示意，该债券的创建、分派、往返、顾问均基于区块链技能，投资者不错及时查询和阐发本人的购买活动。这吊销了系统费时勉力的查对过程，大大升迁了恶果。

　　2019年8月，天下银行利用区块链技能刊行了第二批债券，共召募5000万澳元。2024年6月，天下银行与瑞士国度银行（SNB）互助，在瑞士数字往返所（SDX）刊行总价为2亿瑞士法郎的7年期数字债券。该数字债券使用瑞士批发型央行数字货币（CBDC）进行结算，标记着天下银行在数字债券刊行过程中完结了与中央银行、中央托管机构的全面对接，在通过数字化技能提高本钱阛阓恶果上迈出费事一步。

　　（二）欧洲投资银行刊行数字债券，并使用法国央行数字货币结算

　　2021年4月，欧洲投资银走运转了数字债券刊行责任。其第一只数字债券基于特有区块链和公有区块链相献媚的体式刊行，债券总限制为5000万英镑。区块链账本成为债券正当整个权的纪录，债券以数字账户体式持有。2022年11月，欧洲投资银行通过特有区块链刊行第二只数字债券，总限制为1亿欧元，期限为2年，债券以证券型代币体式体现。该债券结算由法国央行与卢森堡央行互助完成。债券往返使用法国央行数字货币进行跨链券款拼集（DVP）结算。

　　（三）2022年瑞银集团刊行首只基于传统金融基础设施的数字债券

　　2022年10月，瑞银集团刊行的数字债券成为首只银行机构在数字往返所上市往返和结算的债券。该债券通过SDX散布式账本中央托管机构汇集进行即时自动结算，不需要算帐机构；与平时债券具有雷同的投资结构、法律地位和评级。这亦然SDX手脚瑞士金融基础设施，适当对外提供数字债券相干劳动。限制2024年上半年，SDX累计相沿各样主权类和信用类数字债券刊行逾11亿好意思元。

　　（四）2022年菲律宾合伙银行刊行数字债券

　　2022年，菲律宾国度证券登记结算集团（PDS）、瑞银集团、德坚定银行和金融科技公司质数斯达克构成行业互助定约，以散布式账本技能为相沿，协助菲律宾合伙银行刊行了区块链数字债券，为亚洲债券阛阓进一步利用区块链技能开展愈加自动化和高效的运作铺平了说念路。

　　国内数字债券的主要执行

　　（一）中央结算公司推出洋内首个区块链数字债券刊行公用平台

　　2021年，中央结算公司完成了区块链数字债券簿记建档刊行课题商讨，探索了原型系统。2022年，中央结算公司入围国度区块链创新应用试点单元。为落实国度试点任务，中央结算公司推出洋内首个区块链数字债券刊行公用平台，得手相沿多只债券刊行，并积极开展圭臬成就，回想酿成国内区块链数字债券边界首批圭臬。

　　（二）香港特区政府刊行数字债券

　　2023年，香港特区政府刊行8亿港元数字债券。2024年，香港特区政府再次刊行4种货币计价的数字绿色债券，策动折合60亿港元，期限2年。其中，20亿港元债券的利率为3.8%，15亿元东说念主民币债券的利率为2.9%，2亿好意思元债券的利率为4.749%，8000万欧元债券的利率为3.647%。香港特区政府在本次刊行数字债券时使用了香港金融顾问局旗下债务器用中央结算系统（CMU）及汇丰区块链债券代币化平台，刊行文献选取三方讨教可在数字债券平台有瞻念看，国际投资者可礼聘通过欧洲算帐银行或者明讯银行进行债券贸易。香港特区政府的这一操作精简了刊行神色，增强奉赵券流动性，庸碌眩惑了国际投资者认购。

　　数字债券的中枢价值

　　区块链技能提供了一个生态体系，该体系全透明、可追忆、具有高度共鸣，概况通过数字化的时势“纪录”债券刊行、往返、确权等全人命周期的业务活动。

　　如图1所示，数字债券的组织体式触及多个参与方，包括债券刊行东说念主、主承销商、承销团成员、投资者、中央托管机构等。债券刊行东说念主（每每由主承销商代理操作）通过智能合约在区块链上创建并刊行数字债券，明确债券的条目。承销商及投资者通过数字债券平台认购债券，区块链体系不错对债券信息进行全网播送。中央托管机构负责债券登记确权，确保业务合规性。同期，监管机构概况获取一起业务数据。

　　数字债券业务通过区块链散布式账本、智能合约及全网共鸣机制等技能，可完结以下主要价值（见图2）。

　　一是推动降本、升值。数字债券参与主体通过区块链“点对点”径直相连，酿成多方互信的数字生态。数据与信息通过区块链汇集传递，概况在一定进程上吊销信息不合称，增强信任与信用，裁减数据信息获取成本与疏浚成本，促进价钱发现。

　　在一级阛阓，更多的投资者意味着刊行东说念主概况赢得更低的债券刊行利率；在二级阛阓，更多的买家与卖家意味着更好的债券阛阓流动性以及更优的成交价钱。此外，数字债券促使信息涌现愈加深入、庸碌、可溯源，有助于“卖者尽其责、买者风险自担”理念的完结。

　　二是助力智能、高效。依托区块链技能，债券业务概况完结自动化智能处理。智能特色体咫尺共鸣机制可裁剪和智能合约自动实施、不成转变等方面。参与主体一朝达成共鸣，业务进程将按照预先狡计的业务法例自动实施合约。同期，各机构间概况在本人权限内完结数据和信息的及时分享。这处理了在不同系统之间重叠进行数据和信息上传、下载、比对、匹配等责任带来的低效问题。与此同期，将身份认证、认购履历审查、付息兑付、担保品顾问等业务的要道进程及监管合规要求部署为智能合约自动实施，可裁减操立场险，切实提高业务处理恶果。

　　三是强化安全、合规。区块链技能提供了不成转变的参与主体活动纪录，数据上链后如修改或删除均会留痕，并附带时候戳和相干信息。这种特色确保每一笔债券业务或系统操作都会被纪录，任何试图转变数据的活动都会被检测到，保险了数据的安全性和好意思满性。区块链为债券业务提供了更高的透明度和可追忆性，完结了信息穿透，概况知足在信息涌现、身份认证、投资者保护、监管数据汇集、反洗钱等方面的合规要求，有助于将监管时势由过后报备转为预先预警和事中及时监管。

　　四是促进创新、多元。传统债券的大部分业务进程通过电子化系统处理，业务处理分辨在不同机构的系统内。区块链数字债券完结奉赵券业务的扁平化，为各参与主体开展业务提供了多元化礼聘。在债券注册阶段，区块链不错预留接口，与刊行东说念主的顾问系统、财务顾问系统以及评级公司和管帐师事务所、讼师事务所等对接，完结愈加准确的财务数据获取与信息涌现连络；在债券刊行阶段，不错在区块链汇集上进行匿名或公开的全网询价与路演，获取更多报价信息；在结算阶段，数字债券不错对接数字东说念主民币，甚而通过多边央行数字货币桥对接其他国外主权货币，完结全链上刊行、往返；在存续时间，数字债券+数字东说念主民币不错追踪召募资金用途，督促刊行东说念主严格比照刊行条目使用资金。

　　数字债券助力债券阛阓成就的构想与建议

　　详尽上述数字债券的优点与价值，以及刻下债券阛阓痛点与成就需求，不错意象区块链技能在债券阛阓领有广袤的发展出息。对此，笔者有以下构想与建议。

　　（一）进一步完善数字债券全人命周期成就责任

　　刻下，我国在区块链数字债券边界的探索求得见效，在区块链底层技能、区块链汇集接入、数字债券圭臬制定等方面处于国际前沿。但区块链系统相对独处，相沿的业务范围有待拓展，数字债券业务尚未完结常态化运营。应尽快完善债券全人命周期的区块链数字生态体系，以进促新，更好地劳动监管、劳动阛阓。

　　1．成就区块链数字债券体系，拓展全居品、袒护全阛阓

　　区块链数字债券系统应用范围不错谈判拓展到国债、计谋性银行债、非金融企业债务融资器用等更多居品；将参与主体袒护到债券阛阓主要企业与金融机构，包括主要刊行东说念主、主承销商、承销商以及活跃的投资者。由此，为数字债券发展注入活力，激动数字债券业务日益熟悉。

　　2．丰富数字债券业务场景

　　在债券刊行业务基础上，进一步丰富数字债券在其他业务场景的应用。举例，完结使用数字东说念主民币进行债券DVP结算。相较与传统货币系统对接，数字债券与数字东说念主民币体系对接具有愈加费事的价值和意旨，有助于完结债券业务数据流、信息流和资金流“三流合一”。此举既概况提高债券结算恶果，又不错拓展数字东说念主民币的应用场景，阐述其面向法东说念主客户业务的价值。

　　3．作念好与传统电子化债券业务的交融

　　区块链数字债券业务不是对现存债券业务的颠覆，而是延续优化与交融，其发展是慢慢深化的过程。不错谈判稳步激动与债券阛阓各参与主体的系统对接、圭臬制定、跨链准备以及与其他金融基础设施业务和系统的对接。

　　（二）诓骗数字债券账户体系相沿债券跨境、跨阛阓业务互通

　　跟着金融阛阓对外绽放的激动，应抑遏便利境外投资者持有境内债券。如安在债券业务开展过程中兼顾不同托管模式，在知足境外投资者浅陋性与生动性的同期限制金融风险，是刻下亟须处理的问题。

　　区块链概况交融一级托管与多级托管、兼顾口头持有与持有东说念主穿透。数字债券账户体系是底层穿透的一级托管模式，同期不错较好地兼容境外的多级托管模式。一方面，通过境外主承销商（每每亦然结算代理东说念主）及投资者上链，概况浅陋地完成反洗钱、客户识别等操作，并依托区块链的穿透机制掌持本色持有东说念主信息。此外，还不错穿透顾问典质担保品，及时对账户或担保品进行象征、冻结等操作，完结跨境业务监管。另一方面，可诓骗区块链技能构建调理债券业务对外接口，允许境外金融基础设施手脚节点径直接入，完结与境外金融基础设施的互联互通，最终构建“以我为主、面向环球”的先进跨境金融基础设施。

　　我国银行间债券阛阓和往返所债券阛阓的互联互通与跨境债券业务相似，同样濒临账户开立在那儿、以谁登记确权为准、口头持有东说念主如何穿透、如何对账等问题。诓骗区块链技能，有两种步伐概况较平允理跨阛阓互联互通问题。第一种（短期）时势雷同跨境业务场景中的账户体系狡计，诓骗区块链技能将持有东说念主上链，完结可穿透的多级托管、转托管。第二种（恒久）时势是将银行间债券阛阓与往返所债券阛阓的登记托管买通，诓骗区块链共鸣机制与智能合约对债券业务进行处理。

　　（三）监管机构上链，为穿透式监管和延续监管提供抓手

　　在数字债券业务中，监管机构可加入区块链汇集并持有相应节点，参与散布式账本的数据自动同步采集、集合校验、汇总分享，获取及时监管数据。在数字债券全人命周期意会的情况下，监管机构上链后不错检验本色持有东说念主信息，追忆召募资金用途，获取及时的信用风险信息，完结监管闭环。

　　结语

　　数字债券业务是对传统债券阛阓运作模式的一次潜入立异。跟着技能的抑遏向上和监管环境的慢慢完善，数字债券有望为刊行东说念主提供更高效的融资渠说念，为投资者带来更透明的投资环境，为监管机构提供更有劲的监管器用。慑服数字债券更庸碌的应用概况夯实我国金融基础设施成就的首先上风，推动债券阛阓对外绽放，为我国金融阛阓发展和经济蕃昌作出更大孝顺。

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牵累裁剪：赵念念远