10月20日，中国首席经济学家论坛理事，上海首席经济学家金融发展中心副主任刘煜辉，在宁波银行总行钞票赓续部主理的投资策略会上，共享了他对市集最新的不雅点。

中枢不雅点摘抄：

1、我更倾向于，A股这一轮强的右侧趋势，第二波更值得期待，第二波更粗俗率是一个简约而绵长的上升（也即是慢牛）。

2、今天中国所直面的最大经济挑战，就来自于通货紧缩。惩办这个问题，需要货币、财政、结构“三支箭”。尤其是结构，因为这波及到国度资源建立靶向的选拔，尤其护理归拢重组标的。

3、最获胜、最有模仿性的教学即是日本的康波右侧，给日本股市带来了昭着的风险偏好的反弹豪情，期间日经指数粗俗反弹了60%。

4、这一轮反击通货紧缩的一揽子经济政策下去，若是靶向精确、后果邃密的话，这个空间就会进一步拓展。下一个点即是反弹1400点到4500点。

精华部分如下：

今天中国所直面的最大经济挑战，就来自于通货紧缩。惩办这个问题，概述下来即是货币、财政、结构“三支箭”。

央行的货币政策和财政政策要投入一个高度协同的新方式。

公共一定要深信，改日的一系列增量政策会赓续地打出，直到灵验终结中国经济系统中的通货紧缩阴雨。

它一定会呈现一个钟摆的效应，在反应预期的本钱市麇集间，应该会额外昭着。一定是矫枉过正，才能从根柢上扭转预期的标的。

毕竟通货紧缩压力开释，到本年仍是差未几是第四个年初了，许多标的的预期仍是严重的固化。

是以额外之策，一定要有一个强心针。

若是按照中国传统文化中的事物变化律例来讲，我认为可能还处在一个“或跃在渊”的现象。也即是just doing的阶段，改日会赓续地加码，应该说这个历程是一定的。

是以，诚然最近的股票市集，往复震憾又给许多投资东说念主投射了许多胆怯，但我个东说念主以为，第二波一定会起来。

市集从9月24日启动，到当今的剧烈波动，改日会走成什么风物？我思可以去参照一些海外的教学。

最获胜、最有模仿性的教学即是日本的康波右侧，至极是日本通货紧缩的头一个10年，中间有一段时刻日本政府对通货紧缩亦然组织了一轮强盛的系统性反击。

从1995年下半年到1996年上半年，日本也出台了大边界的财政膨胀和一系列政策，力争一举击溃长达4、5年的通缩阴雨。

那一次的反击，给日本股市带来了昭着的风险偏好的反弹豪情。在那一波里（红线标注区间），日经指数粗俗反弹了60%。

天然它前边跌得也相比深，从1990年12月的38000点启动跌，到1995年的5月一度跌到14000点，再从14000点启动反弹，到1996年的5月操纵冲突22000点，反弹了粗俗60%。

是以我思，关于宏不雅政策至极是关于通缩的反击，预期反应最强烈的一定是来自于本钱市集。

天然日本的这种反击仅仅手脚一个参考，毕竟历史不会简便重叠。

我给诸君投资者提个醒，这一轮A股市集的反弹，时刻比空间更病笃。

因为空间可期的一些特等成分，比如投资的非感性，或者动物精神，短期内可能出现急剧高潮，之后是波动率剧烈的开释、震憾，但这并不料味着牛的豪情会因为震憾而隐藏，它会执续保留很永劫刻。

任何一个股票市集的任何一个走势，一定是两维的限定——一个时刻一个空间。

沪深300下落执续了差未几4年的时刻，从2021年3月的5900点高点启动下落，最低点一度跌到了3100点。若是按照波澜表面强势反弹的话，第一步表面上它能够反弹1200点到4300点。

选沪深300是因为：对A股市集来讲，具有手艺分析真理的不是上证指数而是沪深300。上证指数的编制不尽合理，确凿具有手艺分析趋势、分析价值的是沪深300，沪深300也获胜对应了中国实体经济确凿的运行。

这一轮反击通货紧缩的一揽子经济政策下去，若是靶向精确、后果邃密的话，这个空间就会进一步拓展。下一个点即是反弹1400点到4500点。

国庆长假跟境外的时刻差窗口，可能被套利本钱灵验行使，另外包括短期的动物精神、新的投资者入场，投资者的非感性等等的一些成分，空间一度被打得很高，10月8日最高时仍是冲到了4500点。

是以我以为空间并不那么病笃，更病笃的是时刻。

我更倾向于，A股这一轮强的右侧趋势，第二波更值得期待，第二波更粗俗率是一个简约而绵长的上升（也即是慢牛）。

第二波酿成的投资结构，我提议了一个三角形的因子结构，跟公共简便共享一下。

第一，代表强烈顶层坚定的策略标的。

比如，西部掀开导拓展中国纵深本地策略，以及事关国度安全的要紧问题惩办等等。

第二，科技的自立自立。

这部分额外呼应面前巨大时间布景，以及全面的G2策略竞争。其中最热烈的部分，一定是挟制到中国国度安全的“卡脖子”领域，科技首当其冲。

是以，中国的本钱市集实验上承载着某种服务，即一定要给自立自立的标的有余的溢价。

因此，代表中国自立自立标的的大科技，最近一段时刻动量十足。

第三，并购重组。

当下中国本钱市步地临的深远鬈曲，即是经过若干年纰漏式的大扩容之后，所积累的问题。

况且，也莫得诞生起完备的具有强盛法律基础赞助的退市轨制，短期内也诞生不起来。

是以，有无数代表改日中国经济转型的新质分娩力资产，被淤塞在一级市集，亟待惩办。

从中国本钱市集的有筹算层来讲，重中之重的服务靶向即是并购重组。

充分行使市集的并购重组，集合国度策略，把淤塞在一级市集、承载着中国经济转型服务的资产，尽快招揽到本钱市麇集。

是以，并购重组是一个遥远干线，中间存在很大的契机。

中短期来看，我深信一定有明确的走动红利。

遥远来讲，咱们常说要看国运，要看造化。然而，历经风雨，中国早已不是2018年特朗普发动买卖战时的中国了。

经过六年的发展，至极是国度安整体系全地方的准备，今天咱们仍是积累了长足的抵触狂涛骇浪的才调。

从造化的角度，11月5日好意思国马上就要投票了，咱们更感奋给与新东说念主、新变化。

从目下的态势来讲，我以为气运可以。咱们更但愿看到的是一个和本钱利益绑得更紧的代表。

其次，从中国本身来看，当下中国的产业结构和2018年比，早已是昔不如今。

2018年的出口结构中，民生品照旧悉数的主体。

但今天，中国出口的产业结构发生了巨大的变化。

有一个数据和公共共享，本年1-8月，中国芯片的出口竟然达到了7300亿东说念主民币，本年一年即是1万亿东说念主民币。

改日不需要五年，粗俗三年（出口额）就可能达到3,000亿好意思金，成为中国出口的第一大项。

再加上中国占据电动车、新动力全球90%的产业链，以及传统电子体系配套的供应链。

即便再发动一轮高强度买卖战，这个冲击也会额外有限。何况中国背后仍是有了一套搪塞所谓“关税战”的体制准备。

咱们具有高强度的产业政策，若是中国作念了反通货紧缩的准备，也即是财政赤字货币化的通说念被打开，改日产业政策的体制上风会成倍放大。

让咱们有有余的力量去搪塞改日G2之间可能存在的进一步（竞争）升级。

是以，从造化角度来讲，我以为不是赖事。

回到投本钱身，照旧送给宽阔投资者一又友《金刚经》内部的一句话，“应无所住，而生其心”。

从投资学的角度，咱们惟有坚执“贝叶斯原则”，就能找到克服一切风险的不二法令。

$沪深300ETF中原(SH510330)$

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*备注：贝叶斯原则（Bayes principle）亦称贝叶斯有筹算原则，是一种有筹算原则。

当分析样本大到接近总体数时，样本中事件发生的概率将接近于总体中事件发生的概率。

比如，你看到一个东说念主老是作念一些功德，倾向于判断阿谁东说念主多半会是一个好东说念主。这即是说，当你弗成准确瞻念察一个事物的本色时，你可以依靠与事物特定本色有关的事件出现的些许去判断其本色属性的概率。用数学言语抒发即是：赞助某项属性的事件发生得愈多，则该属性成立的可能性就愈大。

贝叶斯原则在统计学、机器学习、东说念主工智能等领域有着平时的应用。

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