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　　中金发布计划讲解称，看措置念念汽车-W（02015）“跑赢行业”评级，筹商到公司筹备改善超预期，上调24年盈利预测20%至105亿元，防守25年盈利预测，上调贪图价28%至128港元。公司3Q24营收为428.7亿元，环比+35.3%；Non-GAAP净利润38.5亿元，环比+156.2%。阅历了上半年的筹备调换，公司3Q销量重回月销5万辆的高水平，带动功绩超出阛阓预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　3Q功绩超出阛阓预期；筹备重回正经增长。

　　公司3Q重回正经增长轨说念，销量达152，831辆，环比+44，250辆，交易收入为428.7亿元。毛利率方面，汽车业务毛利率为20.9%，环比+2.2ppt，该行瞻望天然L6车型占比提高，但各车型的Max版块占比提高、供应链降本仍灵验提振了毛利率施展，带动毛利率超出阛阓预期。用度端来看，3Q研发用度为25.9亿元，环比-14.6%，环比着落主要受到车型研发周期及研发东说念主员数目减少带动；3Q销管用度为33.6亿元，环比+19.3%，主因公司说明了部分李念念的CEO激勉以及销管东说念主员数目彭胀，对GAAP净利变成摊薄。3Q公司所得税用度为5.8亿元，2Q24为0.77亿元。对应公司Non-GAAP净利润为38.5亿元，环比+156.2%。

　　4Q销量交流积极，超充布局快速提高。

　　公司交流4Q结束销量为16-17万辆，对应交易收入达到432-459亿元，对应单车ASP核心为27万元，该行瞻望公司4Q有望在以旧换新策略带动下不时保捏正经的增长和盈利智商。遗弃10月31日，公司真贵落成第1000座充电站，公司此前发扬补能成果为纯电车型销量高下的赢输手，并树立筹备后续纯电车型齐标配5C超充智商。弥眺望，公司交流5C超充采集谋划进入资金达60亿元，直营5C超充站谋划建成数目5000座，贪图5C超充站寰球高速和国说念遮蔽率达

　　95%，该行瞻望公司有望凭借前置布局的超充采集更好复旧来岁纯电新车放量。

　　智能驾驶智商捏续提高，数据迭代智商行业跳动。

　　公司从2021年以来捏续加大智驾研发进入，历经几次工夫架构调换，24年7月运行全量推送无图NOA功能，并迭代至端到端+VLM模子的工夫道路，智驾智商进入行业跳动梯队。此外，公司还在门店端加大抵破钞者的扩充和试驾力度，岁首于今，各车型的Max版块捏续提高至60-70%，灵验带动了车辆毛利率提高和扩大智驾产物的用户基数，并进一步树立了下一步数据迭代的跳动上风。弥眺望，智驾水公说念稳重成为车企的核心智商，该行以为公司具备工夫及数据上风。

　　风险：纯电车型不足预期；智能驾驶不足预期；阛阓竞争加重。

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背负裁剪：史丽君