（以下本色从东吴证券《2024年三季报点评：功绩拐点已至，新赛谈扩拓，绽开增漫空间》研报附件原文提要）骄成超声(688392)投资重心Q3功绩合适商场预期。公司24Q1-3营收4.1亿元，同降10%，归母净利润0.2亿元，同降73%，毛利率51.4%，同减3.2pct，归母净利率5.0%，同减11.6pct；其中24Q3营收1.6亿元，同环比+52.7％/+33.8％，归母净利润0.2亿元，同环比+17%/+262％，毛利率53.6%，同环比-9.9/+9.5pct，归母净利率9.2%，同环比-2.9/+5.8pct。非金属焊业务占比莳植，极耳焊业务占比着落。左证咱们测算，Q3看，公司非金属焊袭取入4千万元，配件耗材收入4千万元，二者贪图占比约50%，线束+IGBT收入4千万元，极耳焊收入2-3千万元，锂电占比降至低位。Q3举座毛利率53.6%，同降9.9pct，由于非金属焊合占比莳植，居品毛利率相对偏低。全年看，咱们瞻望公司收入增长10%+至近6亿元，极耳焊收入2亿元，耗材收入1.5亿元，线束+IGBT收入1亿元，同比翻倍增长，非金属焊袭取入5-6千万元，举座毛利率守护50-55%。新赛谈捏续扩拓，绽开后续增漫空间。新业务看，①高压线束+IGBT国产化率低，单台价钱和盈利比较极耳焊更高，咱们瞻望毛利率超60%，且耗材用量大、损耗更快。公司已独家毒害120平焊合技巧，在快充/高压端逐步进修后，公司居品有望充分收益，当今已获主流线束厂订单，24-26年瞻望翻倍增长；②回信籍流体滚焊机已获头部锂电厂订单，铝箔滚焊建造24年开启放量，咱们瞻望出货2-3gwh，单gwh价值量400万元，毛利率瞻望超50%，25年咱们瞻望出货10gwh+，此外铜箔滚焊建造25年或开启放量。研发用度捏续参加，策划性现款流偏弱。公司24Q1-3时辰用度2亿元，同增21%，用度率50.0%，同+12.8pct，其中Q3时辰用度0.7亿元，同环比+15%/+2%，用度率42.4%，同环比-14.1/-13.1pct；24Q1-3策划性净现款流-0.8亿元，同比转负，其中Q3策划性现款流-0.02亿元，同环比-117%/-85%；24Q1-3成本开支0.3亿元，同增29%，其中Q3成本开支0.1亿元，同环比+2%/-59%；24Q3末存货1.7亿元，较年头着落24%。盈利预测与投资评级：探求到下流需求不足商场预期，咱们下修公司24-26年归母净利润至0.4/1.2/2.3亿元（此前预期0.6/1.2/2.3亿元），同比-44%/+220%/+91%，对应PE142/45/23x，守护“买入”评级。风险提醒：下流需求不足预期，技巧迭代不足预期，原材料价钱波动风险。