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　　起首：源达

　　投资要点

非银金融三季度功绩亮眼

　　战术执续发力下，经济基本面欺压改善，投资者信心晋升，券商和保障行业深度获益，非银金融行业功绩全体上行。申万非银金融行业2024前三季度共已毕营业总收入26，933亿元，同比着落2.9%，已毕归母净利润4，508亿元，同比增长51.7%。单季度来看，2024Q3申万非银金融行业共已毕营业总收入10，262亿元，相较2023Q3同比增长29.1%，相较2024Q2环比增长20.1%，共已毕归母净利润1，967亿元，相较2023Q3同比增长232.8%，相较2024Q2环比增长47.9%。

老本市集回暖，券买卖绩确立

　　本年九月来镌汰入款准备金率及战术利率、镌汰存量房贷利率和首付款比例、创设新式货币战术器具等利恋战术欺压开释，对提高市集流动性、开释迫害需求、促进地产行业谨慎发展具备积极作用。三季度大盘指数大幅高潮，上证指数涨幅达到12.4%。

　　股市上行带动交投活跃度大幅晋升，9月两市日均成交额达到7，930亿元，权臣高于同季8月的5，941亿元，9月以来A股全体如故络续高潮趋势，10月两市日均成交额达到19，798亿元，环比加多149.7%，来回度活跃，券商经纪业务功绩增长将来可期。另外职权市集回暖运转券商自营业务旯旮改善，自营业务或执续助力券买卖绩增长。

资产端深度改善，险企功绩长久向好

　　资产端权臣改善促进险企功绩高增，战术催化下2024年第三季度末投资者信心权臣改善，A股出现大幅高潮，2024/9/30，五家上市险企以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产占总资产比重均较大，A股强势反弹带动险企职权型资产收益加多。

　　保障行业监管轨制执续落地，报行合一冉冉深化落实，触及渠谈用度、银保费率、预定利率等诸多方面，强监管推动保障行业模范化运营，利于保障行业长久谨慎发展，利好头部险企扩大市集份额和已毕功绩增长。

风险教导

　　建议护理宏不雅经济复苏不足预期、职权市集波动的风险。

　　一、券商保障结构占比隆起，申万非银金融功绩亮眼

　　申万非银金融行业下所有这个词领有9个细分行业，就2024Q3营业总收入和扣非归母净利润范围来看，保障和券商行业结构性占比拟高。保障行业营收占申万非银金融行业总营收的80.1%，保障行业扣非归母净利润占申万非银金融行业总扣非归母净利润的77.0%；证券行业营收占申万非银金融行业总营收的13．8%，保障行业扣非归母净利润占申万非银金融行业总扣非归母净利润的19.2%。保障和券买卖绩的结构性占比隆起，对非银金融行业全体功绩影响深入。

　　图1：2024Q3非银金融细分行业（申万三级）营收结构（%）

　　贵寓起首：Wind，源达信息证券商酌所

　　获益于一系列利恋战术影响，系统性风险权臣镌汰，投资者信心大幅改善，券商和保障行业深度获益，带动申万非银金融行业功绩全体上行，申万非银金融行业功绩亮眼。申万非银金融行业2024前三季度共已毕营业总收入26，933亿元，同比着落2.9%，已毕归母净利润4，508亿元，同比增长51.7%。单季度来看，2024Q3共已毕营业总收入10，262亿元，相较2023Q3同比增长29．1%，相较2024Q2环比增长20．1%，营收范围大幅加多，2024Q3共已毕归母净利润1，967亿元，相较2023Q3同比增长232.8%，相较2024Q2环比增长47.9%，归母净利润大幅增长。奉陪增量战术冉冉落地，老本市集有望执续回暖，咱们以为非银金融行业将来的功绩增长依旧值得期待。

图2：申万非银金融行业营收（亿元）及增速（%）	图3：申万非银金融行业归母净利润（亿元）及增速（%）
贵寓起首：Wind，源达信息证券商酌所	贵寓起首：Wind，源达信息证券商酌所

　　二、老本市集回暖，券买卖绩确立

　　九月来利好老本市集的战术频出，9月国务院新闻办公室举行新闻发布会，会上建议将镌汰入款准备金率及战术利率、镌汰存量房贷利率和首付款比例、创设新式货币战术器具等举措，利于提高市集流动性、开释迫害需求、促进地产止跌企稳。9月24日证监会公布了《对于深化上市公司并购重组市集校阅的见解》，预期对优化行业竞争款式，优化资源设立、促进经济高质地发展起到积极作用，中国经济基本面长久向好。同日证监会发布《上市公司监管勾搭第10号——市值解决（征求见解稿）》，饱读吹上市公司照章依规作念好市值解决使命，护理本人价值、晋升投资者申报，故意于上市公司价值晋升，A股或迎来价值重估契机。各项利恋战术的出台使投资者信心权臣改善，9月末大盘指数大幅高潮并络续上行态势。

　　图4：上证指数本年9月迎来大幅反弹

　　贵寓起首：Wind 

　　股市上行带动交投活跃度大幅晋升，9月两市日均成交额达到7，930亿元，权臣高于同季8月的5，941亿元，9月以来A股全体如故络续高潮趋势，10月两市日均成交额达到19，798亿元，环比加多149.7%，来回度活跃，券商经纪业务功绩增长将来可期。另外职权市集回暖运转券商自营业务旯旮改善，自营业务或执续助力券买卖绩增长。

　　图5：2024年1-10月A股两市日均成交额（亿元）

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　　申万证券Ⅲ行业2024前三季度共已毕营业总收入3，875亿元，相较2023年同期着落2.9%，已毕归母净利润1，103亿元，相较2023年同期着落5.6%，2024年前三季度营收和归母净利润同比个位数下滑。就单季度来看，2024Q3已毕营业总收入1，412亿元，2023Q3已毕营业总收入1，179亿元，同比增长19.8%，2024Q3已毕归母净利润419亿元，2023Q3已毕归母净利润301亿元，同比高增39．2%，三季度证券行业策动功绩权臣改善。

图6：申万证券Ⅲ行业营收范围（亿元）及增速（%）	图7：申万证券Ⅲ行业归母净利润（亿元）及增速（%）
贵寓起首：Wind，源达信息证券商酌所	贵寓起首：Wind，源达信息证券商酌所

　　中央财政战术跟进，10月12日财政部召开新闻发布会，指出将荒诞复旧置换方位政府存量债务，为银行补充中枢一级老本，收储以及加简短点群体复旧保障力度等，并建议中央财政举债与赤字空间如故较大。中央财政战术执续发力下，中国经济基本面或将获得深度改善，老本市集长久向好，看好券买卖绩将来增长契机，奉陪估值确立和功绩增长，券商或迎戴维斯双击。

　　三、资产端深度改善，险企功绩长久向好

　　保障上市公司三季报弘扬顺应预期，中国祥瑞、中国东谈主保、新华保障、中国太保和中国东谈主寿五大险企功绩弘扬亮眼，五大险企2024前三季度共已毕营业收入20，897亿元，同比小幅着落2.8%，已毕归母净利润3，190亿元，同比大幅增长103%。2024Q3单季度共已毕营业总收入8，179亿元，相较2023Q3同比增长35.6%，相较2024Q2环比增长26.9%，2024Q3共已毕归母净利润1，404亿元，相较2023Q3同比增长509.5%，相较2024Q2环比增长58.6%。

图8：五大险企营收（亿元）及增速（%）	图9：五大险企归母净利润（亿元）及增速（%）
贵寓起首：Wind，源达信息证券商酌所	贵寓起首：Wind，源达信息证券商酌所

　　资产端权臣改善助力险企功绩高增，战术催化下2024年第三季度末投资者信心权臣改善，A股出现大幅反弹，五家上市险企2024/9/30以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产占总资产比重均较大，中国祥瑞占比最低，为17.9%，新华保障占比最高，为30.9%，平均占比24.8%，A股强势反弹带动险企职权型资产收益加多，且跟着好意思国步入降息通谈，中国战术端欺压发力，将来职权市集弘扬依旧值得期待。

　　图10：三季末五大险企以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产占总资产比重（%）

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　　职权市集高潮使险企执有的来回性金融资产价值权臣晋升，助力险企投资总收益提高，据2024年三季报数据线路，新华保障总投资收益率为6.8%，同比增长4.5%；中国东谈主寿总投资收益率为5.4%，同比增长2.6%；中国太保总投资收益率为4.7%，同比增长2.3%；中国祥瑞总投资收益率为5.0%，同比增长1.3%。投资收益晋升助力险企净利润大幅加多，计议中国股市弘扬依旧强盛，咱们看好保障行业功绩将来增长契机。

　　图11：部分缺陷上市险企总投资收益率（%） 

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　　保障行业监管轨制执续落地，报行合一冉冉深化落实，触及渠谈用度、银保费率、预定利率等诸多方面，强监管推动保障行业模范化运营，利于保障行业长久自由发展，利好头部险企扩大市集份额和已毕功绩增长。

　　表1：保障行业联系轨制

联系轨制	主要实质
对于健（金麒麟分析师）全东谈主身保障家具订价机制的告知	深化“报行合一”，加强家具在不同渠谈的紧密化、科学化解决
国度金融监督解决总局东谈主身保障监管司对于2023年度东谈主身保障家具情况的通报	模范家具报备使命，全面鼓动报行合一
对于模范银行代理渠谈保障家具的告知	络续了银保渠谈“报行合一”的监管想路，在模范渠谈用度的同期优化家具供给
东谈主身保障银保业务自律条约（2023年版）	应允欠亨过其他渠谈及面貌变相加多银保业务手续费，强项根绝银保小账；不得签署触及手续费或变相提高东谈主续费的补充协议

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　　中国住户储蓄范围仍处于历史相对高位，2024年9月中国住户储蓄入款余额约为148.8万亿元，高住户储蓄基数有望带动投资风险较低但概述收益相较定存具有上风的保障家具需求的扩容，利好险企将来功绩增长。

　　图12：中国住户储蓄入款余额（亿元）

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　　四、附表

　　表2：部分要点公司盈利与估值万得一致预期

代码	简称	归母净利润（亿元）			PE			市值（亿元）
		2024E	2025E	2026E	2024E	2025E	2026E
601318.SH	中国祥瑞	1，278.3	1，435.8	1，588.5	8.00	7.12	6.44	10，469
601319.SH	中国东谈主保	363.0	351.4	375.6	8.74	9.02	8.44	3，273
601336.SH	新华保障	204.3	194.1	213.7	7.29	7.68	6.97	1，602
601601.SH	中国太保	413.4	440.3	495.4	8.54	8.01	7.12	3，585
601628.SH	中国东谈主寿	880.5	745.9	808.6	13.66	16.12	14.87	12，617
300059.SZ	东方钞票	85.2	99.5	110.1	42.60	36.47	32.97	4，174
600030.SH	中信证券	211.2	241.3	265.5	19.62	17.17	15.60	4，606
601211.SH	国泰君安	109.7	126.3	144.7	15.31	13.31	11.61	1，821

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　　五、风险教导

　　宏不雅经济复苏不足预期

　　职权市集波动

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累赘剪辑：刘万里 SF014